3月校車銷售情況已大幅好轉(zhuǎn),但座位客車尚未改善。3月客車行業(yè)銷量同比下降9.7%,其中座位客車、校車和公交客車銷量同比增長依次為-30.4%、68.3%、9.9%。3月座位客車銷量同比降幅較2月略有擴(kuò)大,我們認(rèn)為需求不足、公路客運(yùn)整治影響尚未消除和春節(jié)假期致企業(yè)需交付訂單量下降是本月銷量大幅下滑的主因,預(yù)計4月座位客車銷量同比降幅將收窄,月銷量有望重回1萬輛水平。3月校車銷量已明顯好轉(zhuǎn),扭轉(zhuǎn)前兩個月大幅下滑的不利局面,同比大幅增長68.3%,其中桂林客車首次奪得校車月度銷量第一。我們預(yù)計校車仍然是2013年客車行業(yè)的重要增長點(diǎn)之一。

　　1Q13大型客車銷量增長來自公交客車,將助龍頭企業(yè)收入增長。1Q13大型客車銷量同比增長3.7%,明顯好于中、輕型客車的銷售情況,大型客車銷量增長來自公交客車。1Q13大型座位客車和公交客車銷量分別同比-18.4%和36.1%,大型公交客車銷量有1.0萬輛,占大型客車銷量的57.9%,而1Q12大型公交客車銷量僅占大型客車銷量的44.1%。公交客車已是1Q13客車行業(yè)銷量增幅最大的細(xì)分板塊,預(yù)計也將是2013年客車行業(yè)的另外一個重要增長點(diǎn),尤其是混合動力公交客車的銷量上升,有助于客車企業(yè)提升技術(shù)含量和盈利水平。

　　3月一通三龍銷量同比均有一定程度下滑,宇通略好于行業(yè)平均水平。3月宇通和金龍系銷量分別同比下滑6.4%和12.8%,金龍系中廈門金旅和蘇州金龍銷量同比降幅與行業(yè)平均水平基本相當(dāng),金龍聯(lián)合降幅略大,達(dá)17.3%。一通三龍銷量同比降幅最大的車型均是座位客車;宇通校車表現(xiàn)較好,同比增長49.1%;三龍公交客車銷量延續(xù)前兩個月的趨勢,同比大幅增長66.1%。

　　1Q13一通三龍銷售收入均有望同比實現(xiàn)正增長。1Q13宇通和金龍系銷量分別同比增長1.5%和7.1%,均好于同期行業(yè)平均水平(-3.3%),其中大型客車銷量分別同比增長15.0%和7.4%。四部委混合動力客車推廣,助1Q13混合動力公交客車銷量大幅增長,宇通和金龍均有多款車型進(jìn)入推廣目錄,有助于兩家企業(yè)提升客車銷售均價。我們預(yù)計1Q13宇通客車和金龍汽車銷售收入分別同比增長15%和10%左右,其中宇通客車凈利潤同比增長8%左右。我們維持宇通客車盈利預(yù)測,預(yù)計2013-2015年EPS分別為2.28元、2.50元和2.74元,維持“推薦”投資評級。