宇通

　　投資要點:

　　競爭優(yōu)勢明顯:

　　大中客車行業(yè)龍頭。2013年一季度,公司大型客車整車市場占有率為34.6%;中型客車整車市場占有率為34.1%,大、中型客車整車市場占有率較高。大、中型客車市場占有率較3年前分別提升7.3、6.9個百分點。

　　技術(shù)優(yōu)勢。技術(shù)創(chuàng)新一直是公司發(fā)展的源動力,正是不斷堅持以市場導(dǎo)向為本的技術(shù)創(chuàng)新,始終保持行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢,才使公司不斷引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

　　盈利能力強。2012年,公司銷售毛利率為19.97%,銷售凈利率為7.84,遠(yuǎn)高于客車行業(yè)其他上市公司。憑借大中客車市場的優(yōu)勢地位,公司自2004年連續(xù)9年來公司毛利率位列行業(yè)榜首。

　　新能源客車:公司未來的亮點。2012年公司天然氣客車銷量為6313輛,市場份額為18.8%,同樣很高。混合動力方面,2012年公司銷量為1840輛,市場份額為27.8%,同樣靠前。混合動力方面,宇通客車走的是超級電容器技術(shù)路線,具有安全性高、穩(wěn)定性好、充放電效率高時間快的優(yōu)點。產(chǎn)品節(jié)油率在30%以上,可享受較高的補貼。公司在近期各地和全國四部委的混合動力客車招標(biāo)項目中表現(xiàn)突出。預(yù)計2013年公司新增混合動力客車在1000-2000輛左右。

　　校車:未來增長點。2012年,校車市場火爆。公司校車銷量為7846輛,是2011年的4.6倍,2012年市場份額達到30%,較兩年前提升8個百分點,一直保持校車行業(yè)龍頭地位。目前我國合格校車的保有量過低,未來需求市場仍很大。新國標(biāo)(校車將由平頭改為長頭)出來后,對公司(目前產(chǎn)品中大部分是長頭校車)非常有利。

　　出口業(yè)務(wù)高增長。公司出口業(yè)務(wù)增速快,毛利高。2012年公司共出口5000臺,較上年增長35.1%;出口業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約30億元,同比增長77%,收入占比提升至15.2%;出口毛利率為21.6%,高于國內(nèi)業(yè)務(wù)。2013年公司出口目標(biāo)是增長20%。

　　盈利預(yù)測及投資建議:公司在大中客市場占據(jù)優(yōu)勢地位,長期看好。未來公司受新能源客車、校車和出口多因素驅(qū)動,業(yè)績增長可期,預(yù)測公司2013、14和15年的EPS分別為2.38、2.82和3.26元,當(dāng)前價格為29.98元,對應(yīng)2013、14和15年的PE為12.6、10.6和9.2,估值較低,給予“買入”評級。