上半年業(yè)績符合預期

　　上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入82.96億元，同比增長29.5%;實現(xiàn)凈利潤5.9億元，同比上升39.8%，對應攤薄后EPS為0.84元，基本符合我們預期。

　　正面

　　校車需求強勁推動銷量穩(wěn)定增長。上半年，客車銷量同比增長18.2%至21718輛，其中大客同比增長23.4%至10170輛;中客同比增長9.1%至9594輛;輕客同比增長46.6%至1954輛。校車銷量達到3373輛，占據(jù)市場份額30.5%。

　　毛利率同比改善。原材料成本下降以及產品結構改善推動上半年毛利率同比提升1.6個百分點。

　　委內瑞拉訂單推動出口收入大幅增長。上半年公司出口銷量達2440輛，同比增長81.7%，其中1216臺委內瑞拉訂單為主要增量，且由于其單價較高，使得公司出口業(yè)務收入同比上升176.36%至15.4億元。

　　負面

　　期間費用率同比增加1個百分點至10.2%。其中銷售費用率同比增加1.2個百分點，主要由于人工和售后服務費用的增加所致。

　　發(fā)展趨勢

　　校車迎來采購旺季，產能壓力有所緩解。8月份為校車采購旺季，銷量環(huán)比有望明顯改善，預計公司全年校車銷量有望達到7500臺。同時，上半年公司新增5000臺專用車產能已達產，1萬臺新能源車也將于年底陸續(xù)投產，目前公司日產能可達到210臺，產能壓力有所緩解，預計隨著產能瓶頸突破，公司市場份額有望進一步提升，推動業(yè)績持續(xù)增長。

　　估值與建議

　　我們維持公司2012/13年每股盈利分別為2.00元和2.36元。目前股價對應2012/13年市盈率分別為11倍和9倍，估值處于行業(yè)低端。考慮到公司校車即將迎來采購高峰，產能瓶頸突破后市場份額有望進一步提升，維持對公司推薦的評級。